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原题《深度：碳纤维全财产龙头，军民交融引领拓展》2018.8.16
创业板乐成上市，具有碳纤维全财产链结构
光威复材是专业从事碳纤维及碳纤维复合质料的研发、出产与贩卖的高新技能企业，具有碳纤维行业的全财产链结构。产物范畴从原丝、碳纤维、织物、预浸料到复合质料、碳纤维成品，重要利用范畴为国防兵工和民用两大板块。2017年8月，光威复材获准在创业板上市，IPO 合计刊行9200万股股分，占刊減肥法推薦, 行后总股本的25%，扣除刊行用度后召募资金净额94648.80万元，全数用于军民交融高强度碳纤维高效制备技能财产化项目、高强高模子碳纤维财产化项目、先辈复合质料研发中间项目及弥补公司营运资金。
政策搀扶需求庞大，碳纤维财产成长远景广漠
碳纤维是成长国防兵工和国民经济的首要计谋物质，属于技能密集型的关头质料，碳纤维财产也是国度重点成长的计谋性新兴财产。世界碳纤维的出产重要集中在日本、美国、德国等少数发财国度。我国的碳纤维财产仍处于低级阶段，把握高机能碳纤维研发焦点技能并可以或许实现不乱、本钱可控的范围化出产的企业较少，全部行业存在关头技能后进、下流利用开辟滞后、出产本钱居高不下、市场竞争力较弱等凸起问题。
我国碳纤维需求量增加敏捷，2017年天下的碳纤维需求量约2.60万吨，碳纤维供应紧张依靠入口，供不该求的环境凸起。跟着国度相干搀扶政策的接踵出台，我国碳纤维企业的研发和出产能力不竭加强，碳纤维财产驶上了成长快车道。
焦点产物不乱支持，新兴营业增加敏捷
碳纤维及织物作为公司焦点产物，成为陈述期内公司利润进献最大的产物，重要客户为兵工企业。跟着我国在航空等范畴的国防投入延续增长，和公司毛利率的延续上升，公司碳纤维及织物的贩卖利润将进一步增长。跟着公司将来高强中模子、高强高模子和高模子碳纤维的开辟，市场还将获得进一步的扩展。
预浸料和碳纤维成品以民品为主，公司踊跃开辟民用航空、兵工等范畴客户，新增了登机梯和风电碳梁营业，成为公司新的利润增加点，将来2-3年估计将会有比力快速的增加。
红利展望与投资建议：事迹高增加可期，赐与买入评级
公司是碳纤维行业的龙头企业，具有全财产链结构。在军品碳纤维质料利用率不竭提高、兵器设备延续放量的驱动下，公司传统碳纤维产物将保持快速增加。同时，跟着公司将来高强中模子、高强高模子和高模子碳纤维的开辟，市场还将获得进一步扩展。公司募投项目产物T700已起头小批量出产，19年两条千吨级出产线将实现30%产能，2020年有望全数达产。
在碳纤维成品方面，公司近两年新增了登机梯和风电碳梁营业，成为公司新的利润增加点。同时跟着风电碳纤维叶片市场的不竭拓展，民用碳纤维成品将有望成为新的事迹支持。
在预浸料方面，将来公司将加速研发新型个性化树脂系统，进一步拓展下流市场，能源、交通等范畴的增加将动员预浸料贩卖收入的增加。
公司将来将构成以碳纤维高端设备设计制造为支持，延续打造从原丝、碳纤维、织物、树脂、高机能预浸料到复合质料制品的完备财产链，并在现有的产销范围根本上，三年内实现产能和贩卖的较大增加，进一步巩固在海内碳纤维行业的领先职位地方，实现军品营业保持快速增加，民用产物下流利用不竭拓展。咱们强烈看好公司将来远景，守旧估计公司2018年至2020年的归母净利润别离为3.30、4.6六、6.68亿元，同比增加别离为39.06%、41.31%、43.42%，响应18年至20年EPS别离为0.90、1.2七、1.82元，对理当前股价PE别离为4七、3四、23倍，保持增持评级。
1、投资逻辑：军用碳纤维稀缺标的，两高一低军民并进
公司为军用航空航天范畴碳纤维质料重要供给商，T300型碳纤维产物已向军方不乱供货近十年，遍及利用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合质料的利用比例是权衡军用飞机先辈水平的首要尺度之一，世界重要战机F3五、F22碳纤维质料利用比例为20%摆布，先辈军用直升机碳纤维利用率跨越40%，无人机利用率跨越90%。今朝我国军用航空业碳纤维利用比例仅为3%-5%，较世界均匀程度仍有极大的晋升空间。我国军机碳纤维利用率已呈现上升趋向，歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力布局部门均批量利用了碳纤维复合质料，歼11B、歼11BS及L-15均利用了碳纤维垂直尾翼部件，将来碳纤维质料在军用航空中的利用比例将继续上升。
今朝我国军机正处于更新换代的关头阶段，在将来10-20年，我国主战飞机将履历以三代战机为主渐渐向四代机过渡的蜕变进程，现有三代机的保有量在短期内不会呈现大幅削减。估计将来20年，我国三代机需求量约为1000架；四代战机需求约为500架；大型运输机及特种作战飞机需求量约为200架；军用直升机需求量约为2000架。三代战机与军用直升机的延续放量将为公司传统碳纤维事迹增加供给有力保障，公司新产物T800已被多款军机（包含无人机和新一代军机）选用验证，今朝已经由过程质料验证环节，将来新机型的批量列装也将为公司事迹带来新的增量。
1.2民品鼎力切入风电范畴，将来成长值得等待
今朝风电叶片大型化趋向愈发现显，传统质料叶片已没法到达大型风力发机电的机能需求，长度大于42米的风电叶片必需采纳碳纤维或碳玻稠浊纤维以包管叶片强度，碳纤维叶片已成为大型风电将来成长标的目的。风电碳梁营业是与全世界风电巨擘维斯塔斯互助项目，2017年公司已成为维斯塔斯风电碳梁第一供给商。风电行业远景广漠，碳纤维叶片已成为大型风电成长重要标的目的，将来风电产物有望鞭策公司民品营业快速增加。
1.3军用碳纤维稀缺标的，两高一低军民并进
公司是碳纤维财产链海内最大的上市公司，与多家军方单元连结持久不乱互助瓜葛。公司是碳纤维行业中最受国度承认、财产支撑至多的企业，具有碳纤维国度工程实行室，多名碳纤维顶级专家与200多名科研职员。公司为冲破装备封闭建立全资子公司光威精机，经由过程引进改装等路子，乐成实现出产线装备国产化。将来公司将继续秉持高强度、高模量、低本钱的“两高一低”成长计谋，产物方面由进修仿照逐步转向自立立异，在为国防兵工等高端范畴办事前列腺治療,的同时踊跃开辟风电等民用范畴，继续引领海内碳纤维财产拓展成长。
2、公司表面：碳纤维全财产链结构，军品占比不竭晋升
2.1公司简介：碳纤维财产龙头，红利能力逐年加强
威海光威复合质料股分有限公司的前身是威海光威复合质料有限公司。2008年光威团体召开股东集会作出决定，赞成将原部属企业威海市碳素渔竿厂规范为威海光威复合质料有限公司。2014年复材有限总体变动为股分有限公司，倡议报酬光威团体、中信合股、威和合股、灿烂合股、光威合股和拓展合股。2017年8月，降血脂保健茶,光威复材获准在创业板上市。
嘉義房屋二胎,
2017年全世界重要国度中，美国武装直升机数目以5427架仍然连结在第一的位置，占全世界总量的27%。俄罗斯武装直升机数目以1414架排在第二位，约占全世界总量的7%。中国以884架排在第三位，占全世界总量的4%，所占份额与2016年比拟根基持平。R&R展望将来几年全世界军用直升机市场均匀每一年约为600亿美元，均匀每架价值约为1750万美元。
营收净利延续上升，主营营业高度集中。2015年起，公司业务总收入与净利润起头显现逐年上升趋向。2017年公司实现业务收入9.49亿元，同比大幅增加49.87%；实现归母净利润2.37亿元，同比增加18.99%，事迹大幅增加重要源于公司军品营业稳步上升，同时风电市场的快速拓展致民品营业实现大幅增加。碳纤维及织物为公司第一大营业，营收占比达对折以上；成品、预浸料等碳纤维上下流产物占比别离到达29.83%与13.79%。碳纤维财产链营业营收合计占比高达96.01%，主营营业较为集中。
红利能力趋于安稳，军品营业稳步增长。受军品营业大幅上升影响，2015年起公司毛利率呈现较大幅度上升， 2016年公司贩卖毛利率为60.97%，到达比年最高程度。2017年，公司军品营业继续连结稳步增加态势，实现业务收入5.26亿元，同比增加11.44%。受益于公司风电市场占比的快速晋升，17年民品营业呈现较大幅度上升，整年实现业务收入4.23亿元，同比大幅增加162.73%。民品营业的快速增加导致公司军品营业占比呈现必定水平降低，2017年军民品营收各占总营收的对折摆布，占比差距大幅缩小。公司营业布局的变革直接致使17年利润率呈现降低，贩卖毛利率与净利率别离降至49.43%与24.98%。
2.2主业阐发：碳纤维全财产链结构，技能程度海内领先
2.2.1 财产链结构，碳纤维行业龙头企业
公司是专业从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合质料成品及碳纤维焦点出产装备的研发、出产与贩卖的高新技能企业。公司具有碳纤维行业的全财产链结构，是今朝海内生产物种最全、出产技能最先辈、财产链最完备的碳纤维行业龙头企业之一。
公司产物重要利用范畴分为国防兵工和民用两大板块。此中国防兵工板块包含航空航天、电子通信、刀兵设备等范畴；民用板块包含风电叶片、核电设备、船舶制造、重大根本举措措施扶植、轨道交通、汽车零部件、医疗器械、高端体育休闲用品等范畴。
公司规划在将来10年摆布时候内，力图成长成为具备全世界竞争力的碳纤维、复合质料、相干成品和关头装备供给商。碳纤维方面，规划不竭提高现有高强型碳纤维品格，连结在航空工业范畴的市场占据率，并继续研发高强中模子碳纤维以扩展该范畴市占率；增强高强高模子碳纤维产物研发以切入航天工业范畴市场，同时开辟高强型低本钱碳纤维以进入刀兵工业范畴市场。预浸料方面，公司将经由过程研发新型个性化树脂系统扩展在能源、交通等范畴市场。碳纤维成品方面，经由过程完美成型技能，提高出产效力，扩展公司产物在汽车等工业范畴市场份额。
2.2.2 技能程度海内领先，产物不竭进级完美
自建立以来，公司对峙碳纤维行业全财产链结构，碳纤维及预浸料产物技能程度今朝处于海内领先职位地方。公司重要产物跟着公司研发的延续投入、出产技能的稳步晋升而不竭进级完美。
公司重要产物技能程度处于海内市场领先职位地方。颠末十余年的自立研发与技能堆集，公司把握了深挚的碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合质料及成品制备技能和碳纤维焦点装备制造技能，今朝公司已彻底具有碳纤维财产化出产能力，碳纤维织物、碳纤维预浸料批量化出产的能力，碳纤维复合质料及成品从质料研发、布局设计到工艺制造的开辟能力，碳纤维及碳纤维复合质料出产装备制造及出产线扶植能力。
今朝公司T300级产物已向军方不乱供货10余年，T800级产物也已被多种新机型选用验证。T700级GQ4522产物为公司独创碳纤维新品种，新产物的推出标记着公司已逐步走出跟从研制的研发门路，具有了必定的自立立异能力。
3、碳纤维：国防经济计谋成长标的目的，海内市场处于起步阶段
3.1行业概述：国度鼎力成长的计谋性新兴财产
质料工业是国民经济的根本财产，新质料是质料工业成长的先导。碳纤维是成长国防兵工和国民经济的首要计谋物质，属于技能密集型的关头质料，而碳纤维财产也是国度重点成长的计谋性新兴财产，代表新一轮科技革命和财产变化的标的目的，是培养成长新动能、获得将来竞争新上风的关头范畴。加速培养和成长新质料财产，对付引领质料工业进级换代，支持计谋性新兴财产成长，保障国度重大工程扶植，促成传统财产转型进级，构开国际竞争新上风具备首要的计谋意义。
3.2 行业特色：市场进入壁垒较高，下流利用范畴遍及
技能壁垒高，研发周期长，资金投入大，产物不乱性请求高。碳纤维属于技能密集型产物，财产链长，产物系列浩繁，出产技能繁杂，财产成长触及产、学、研各个环节。产物研发周期长，资金投入量大，行业技能壁垒很高，同时对产物的不乱性有很是刻薄的请求。
下流利用范畴遍及，潜伏市场不竭拓展。碳纤维下流利用技能的开举事度比力高，各工艺参数必需体系共同，复合质料设计与成型必要跟尾，下流范畴的利用开辟必要较长的研发进程。初期因为重点企业对国防兵工和航空航天等高端市场的垄断和碳纤维出产研发的较高本钱，碳纤维的利用范畴持久遭到紧张限定。比年来，跟着碳纤维利用本钱的降低，碳纤维下流利用范畴渐渐由航空航天、体育休闲等拓展到一般工业范畴，如风力发电、压力容器、交通运输和输电电缆等。
日本及泰西领先企业垄断全世界市场。国际碳纤维行业的集中度较高，极高的技能壁垒和巨额的资金投入使得国际上真正具有碳纤维研发和范围化出产能力的公司寥寥可数。日本东丽、日本东邦和日本三菱丽阳今朝盘踞了全世界丙烯腈基碳纤维50%以上的市场份额。日本东丽作为世界高机能碳纤维钻研与出产龙头，是波音公司最不乱、最重要的供货商。除日本企业以外，美国的赫克塞尔和氰特等公司也具有极强的技能气力。
市场和当局在行业成长中阐扬首要感化。碳纤维与国防兵工密不成分，各都城有分歧的财产政策。俄罗斯由国度主导研发和出产，国有部分卖力开辟钻研和出产制造，以保障国防科工和重大工程的需求。美国和日本采纳以市场为主的模式，重要寄托大企业研发和出产，同时供给民用和国防利用范畴。日本经由过程各类路子支撑本国碳纤维企业的成长，将其作为十大计谋性财产之一。美国划定国防兵工所需的首要质料都必需安身于本国出产，波音可使用日本东丽的碳纤维，可是国防兵工产物必需利用美国赫克塞尔或氰特的碳纤维，同时对碳纤维高端产物的技能设备出口举行严酷的管控。
3.3 市场供求阐发：需求不竭爬升，产能较为集中
3.3.1 需求阐发：需求量不竭爬升
国际市场
自2004年起，全世界碳纤维市场起头呈现供不该求的场合排场，代价随之急剧上涨。尔后，跟着航空航天、体育休闲和工业利用对碳纤维的需求大幅度增长，全世界碳纤维市场范围快速增加。2008 年全世界碳纤维的需求量达3.64万吨，较2001年增加逾100%。2009年至2017年，全世界碳纤维需求量一起走高，年均增加率达10%，此中2015年，全世界碳纤维需求增速到达27.85%的比年最高程度。在履历15年的高速增加后，1六、17年全世界碳纤维需求量规复至10%摆布的均匀增速，2017年全世界需求总量到达8.42万吨。
从国际碳纤维需求区域的整体散布环境来看，比年下世界碳纤维需求至多的地域为北美，该地域需求量约占全世界总需求量的35.69%；其次是欧洲，需求量约占26.64%；日本和亚洲其他国度别离占19.74%和17.93%。
从下流行业看，2017年全世界碳纤维需求排名前三的行业仍为航空航天、风电叶片与体育休闲，需求占比别离为19.8%、19.2%、13.2%，三者需求合计跨越全世界总量对折。2017年，低风速风场和海优势电配合推动了风电叶片大型化成长，碳纤维成品需求在风电范畴延续高速增加，VESTAS等风电巨擘签定大额合同并颁布发表扩产，风电范畴需求同比增加到达10%以上。在航空航天范畴，碳纤维需求重要由商用飞机驱动，2017年整年，波音复材飞机B787交付136架，交付数目较16年持平，而空客复材飞机A350WB共交付78架，较上年同期增长60%，直接致使17年航空航天范畴碳纤维需求量同比增加10%。在全世界范畴内，碳纤维复合质料总量的一半利用在工业范畴，出格是在风电叶片和汽车范畴，体育休闲用品所损耗的碳纤维复合质料占比不到 20%，并呈逐年降低之势。
海内市场
受全世界碳纤维供给不足，美国、日本等国度对中国履行出口限定等影响，我国碳纤维需求持久被按捺，2006至2011年我国碳纤维的需求量始终处于较低程度。在200六、2008及2010三年中，海内碳纤维市场需求量一度呈现零增加或负增加环境。2013年，受需求端影响，我国碳纤维需求量呈现激增，年需求量由8000吨跃升至万吨级别。自2014年起，我国碳纤维需求量显现逐年上升态势，总量始终保持在万吨级别，截止2017年，我国需求量达2.35万吨，4年间年均增加达12.25%。
跟着我国碳纤维需求量的逐年上升，国产需求量的占比也在不竭晋升。2012年前，我国国产碳纤维需求始终处于百吨级别，总量占比一向未跨越10%。2014年起，跟着海内碳纤维出产企业千吨级出产线的陆续动工扶植和国产碳纤维产物技能程度的不竭晋升，国产碳纤维年均需求量冲破千吨，并连结稳步增加。2017年，国产碳纤维需求量达7400吨，较上年同比翻倍。将来几年跟着海内碳纤维自给能力的提高，我国碳纤维的需求也将能获得较好的开释。依照比年来我国碳纤维需求量年均增速，展望“十三五”时代我国碳纤维需求量将连结14%以上的年均复合增速，到2022年我国碳纤维需求量将跨越4.8万吨。
从下流行业看，2017年我国碳纤维需求排名前三的行业仍为体育休闲、风电叶片与修建补强，需求占比别离为51%、13%、8%，而航空航天用碳纤维需求仅占总需求4%摆布。从行业分类中咱们可以看出，今朝我国碳纤维需求仍以低端产物为主，工业范畴用碳纤维复合质料占比仍处于较低程度。将来我国碳纤维用量或将逐步向世界碳纤维产物分类挨近，航空航天、风电叶片、汽车制造等范畴碳纤维复合质料用量将逐步盘踞较大比例，低端碳纤维产物占比将逐步缩减。
3.3.2 供应阐发：产能较为集中
国际市场
从产量上看，世界碳纤维的出产重要集中在日本、美国、德国等少数发财国度及我国台湾省。此中，日本三大巨擘日本东丽、日本东邦和日本三菱丽阳的产量合计占全世界产量的一半以上。而从产能上看，2006年至2016年，国际碳纤维的产能总体显现逐年上升趋向，固然2017年产能有小幅降低，但部门国际厂商扩产规划将在2018年陆续完成，全世界产能在18年或将呈现较大幅度增加。
海内市场
从产能上看，我国碳纤维产能2006年至2009年增速较快，在履历2010年增速触底后，2011年至今，我国碳纤维产能始终连结不乱增加。受海内中复神鹰、吉林精功等碳纤维出产企业千吨级出产线建成投产和吉林化纤等企业原丝产能晋升影响，我国碳纤维理论产能在2017年同比大幅增加44%，到达2.60万吨。在将来2-3年中，以光威复材为首的碳纤维出产厂商仍有多条千吨级出产线将陆续建成，我国碳纤维理论产能估计仍将连结较快增加态势。
从产量上看，据中国化纤工业协会统计，2010年至2014年时代，我国碳纤维产量从1500吨增至3200吨，增加了1倍，年均增加20.9%。据测算，比年来我国碳纤维产量连结较快的增加速率，2015年我国碳纤维产量约为3840吨，2017年产量已晋升至7000吨摆布 |
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發表於 2020-9-27 14:03:20
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